Друкарський верстат НБУ на паузі вже 2 місяці: як фінансується бюджет

Вже другий місяць Україна утримується від емісійного фінансування бюджету. Завдяки чому нам це вдається, ЕП розповів голова комітету Верховної Ради з питань фінансів, податкової та митної політики Данило Гетманцев. «Мінфін» обрав головне.

Минулого року НБУ вимушено фінансував бюджет у середньому на 40 млрд грн/міс, безпосередньо викуповуючи військові облігації уряду. Цього року у меморандумі з МВФ ми задекларували відмову від емісійного фінансування бюджету. І поки що це вдається. За рахунок чого?

Зберігаються значні обсяги зовнішньої допомоги, ритмічність її надходження покращилась

З початку року до 9 лютого надійшло 4,245 млрд дол. зовнішньої допомоги від ЄС і США у вигляді пільгових кредитів і грантів (місячна потреба складає ≈ 3,2 млрд дол.).
Минулого тижня оголошено про залучення гранту на суму до 6,165 млрд дол. на бюджетну підтримку від США та інших донорів (через цільовий фонд, що адмініструється Всесвітнім банком та Міжнародною асоціацією розвитку).

Активізується ринкове розміщення ОВДП

НБУ підвищив норми обов’язкових резервів банків за коштами на вимогу і на поточних рахунках, одночасно дозволивши формувати половину таких резервів за рахунок бенчмарк-ОВДП. Водночас, Мінфін підвищив ставки розміщення, а отже — такі активи для інвесторів стають привабливішими.

Як змінюється ринок ОВДП

З початку року надходження від розміщень ОВДП перевищують їх погашення, на відміну від минулого року, коли ситуація була зворотною. За півтора місяця з початку року Мінфін вже розмістив ОВДП на суму 77,8 млрд грн, погасити за перші 2 місяці нового року він має 41,1 млрд грн. На останньому аукціоні 14 лютого попит на бенчмарк-ОВДП перевищував пропозицію у 6 разів.

НБУ скорочує свою частку з початку року (-5,1 млрд грн), а основними покупцями стають банки, які частково за рахунок бенчмарк-ОВДП виконують нові підвищені нормативи обов'язкового резервування. Сукупний портфель ОВДП банків за півтора місяця з початку 2022 року зріс на 7% (+33,9 млрд грн), тоді як минулого року він скоротився на 12% (-64,5 млрд грн).

Що буде далі

Банківська надліквідність залишається зв’язаною, але її частина (≈ 75 млрд грн, виходячи з приросту обов’язкових резервів) переспрямовується з депозитних сертифікатів в ОВДП, що вирішує декілька завдань:

• покращення строковості депозитів, а отже стійкіше фондування банків і збільшення попиту на гривневі активи;
• збільшення ринкового фінансування дефіциту бюджету, а отже, мінімізація підґрунтя для емісійного фінансування НБУ.

Разом все це зменшуватиме інфляційні та валютні ризики поточного року, попри війну, що триває.