Man United готується до зміни власника: що це означає для фанів та акціонерів

Інвестори з Катару готуються зробити щедру пропозицію щодо купівлі одного з найтитулованіших англійських футбольних клубів «Манчестер Юнайтед». Після цієї новини минулої середи акції клубу зросли на 10% (після чого трохи відкотилися до $23,54). Що відбуватиметься з акціями Манчестер Юнайтед, розбирався GuruFocus. «Мінфін» вибрав головне.

Переговори про купівлю клубу велися кілька місяців після того, як його нинішні мажоритарні власники, родина Глейзерів, нарешті вирішили продати свою частку в команді Прем'єр-ліги. Причиною їх рішення стали численні протести вболівальників клубу, незадоволених поганим управлінням та відсутністю інвестицій (як мінімум, у «рідний» для Манчестер Юнайтед стадіон «Олд Траффорд» та покращення складу гравців).

Декілька ЗМІ у Сполученому Королівстві вже повідомили, що угода може бути закрита найближчим часом. Це надихнуло інвесторів і спровокувало подорожчання акцій Манчестер Юнайтед.

Хто такі Глейзери

Сімейна власність Глейзерів в Юнайтед розпочалася з покупки клубу американським бізнесменом Малкольмом Глейзером у 2005 році.

З 2003 року він поступово нарощував свою частку в «Юнайтед», викуповуючи акції у попередніх мажоритарних акціонерів Джей Пі Макмануса та Джона Маньє. А після того, як сконцентрував контрольний пакет, продовжив викуп вже через інвестиційну компанію Red Football.

З 2006 року через проблеми із здоров'ям у Малкольма Глейзера оперативне управління перебрали на себе його сини — Джоел і Аврам.

Після смерті старшого Глейзера в 2014 році його 90% контрольного пакета акцій Юнайтед, що залишилися, були розділені порівну між Джоелом, Аврамом і чотирма іншими його дітьми, Кевіном, Браяном, Дарсі і Едвардом. Усі вони обіймають посади директорів.

Початкові витрати Глейзера на купівлю акцій «Юнайтед» з 2003 до 2005 року точно невідомі. Але, як повідомляється, можлива сума купівлі клубу становить близько 800 млн. фунтів стерлінгів ($1,04 млрд.).

Структура та фінансування покупки стали яблуком розбрату між Глейзерами та фанатами Юнайтед. Більшість капіталу, використаного для покупки клубу, була залучена за рахунок кредитів, обслуговування яких триває до сьогодні.

Яку саме частину боргу Глейзери звалили на Юнайтед і наскільки він збільшився, також достеменно невідомо: оцінки варіюються від 474 млн фунтів стерлінгів ($619 млн) до 520 млн фунтів стерлінгів ($679 млн), плюс щорічні відсоткові виплати у розмірі 65 млн фунтів млн).

Чому акції Манчестер Юнайтед виграють від зміни власника

Швидше за все, клуб буде продано із премією. За інформацією McKinsey & Company, премії за придбання активів протягом 2022 року збільшилися приблизно до 41%, що свідчить про схильність інвесторів переплачувати за кептивні угоди.

Спостерігачі не виключають наявність премії й в угоді з продажу Манчестер Юнайтед.

Є низка факторів, що підтверджують цей аргумент. Зокрема, з преміями точно укладено нещодавні угоди з продажу футбольних клубів «Челсі», «Ньюкасл Юнайтед» та «Борнмут». До того ж можливість придбати такий бренд, як «Манчестер Юнайтед», виникає рідко, що приваблює безліч претендентів. Тому за право придбати такий актив покупцю доведеться викласти додаткову суму.

Останнім фактором, який слід враховувати, є характер угоди. Згідно з декількома джерелами, покупець готовий вкласти круглу суму у футбольний клуб і модернізувати стадіон. Таким чином, фондовий ринок може визначити вигоду угоди на основі подальшої додаткової вартості та структури капіталу придбання.

Читайте також: Продаж «Манчестер Юнайтед». Хто може стати новим власником

Що зміниться з новими власниками

Відсутність активного інтересу з боку нинішніх власників Манчестер Юнайтед негативно позначилася на управлінні клубом. Останнє десятиліття інвестори, як і фанати, були невдоволені показниками Манчестер Юнайтед.

Досягнення команди сильно погіршилися після того, як його менеджер Алекс Фергюсон покинув її у 2013 році. Манчестер Юнайтед показує збитки і, на думку багатьох, клуб потребує значного оновлення інфраструктури.

Новий власник готовий інвестувати в неї, щоб повернути клубу минулу славу.

Порівняльний аналіз таких клубів, як «Челсі», «Манчестер Сіті», «Ньюкасл» та «Парі Сен-Жермен», показує, що нові власники футбольних команд відразу ж після покупки починають інвестувати в оновлення. Аналогічним чином може вчинити і новий власник Манчестер Юнайтед.

Звичайно, акції клубу перемістяться до сегменту акцій зростання, що призведе до втрати короткострокового прибутку. Проте створення довгострокової вартості, найімовірніше, задовольнить акціонерів.

Читайте також: $100 млн за Мудрика: як управляють футбольними клубами в Україні

Дивідендна політика клубу: чому вона недоречна

Станом на кінець червня 2022 співвідношення боргу до коштів Манчестер Юнайтед становило 5,29, що пов'язано зі значними ризиками для його акцій. Однак чистий борг клубу може знизитися, якщо «багата готівкою» катарська інвестиційна група зробить у нього суттєві вливання, що одночасно підвищить ймовірність майбутньої вартості для акціонерів.

Поточна оцінка акцій Манчестер Юнайтед розчаровує: актив торгується в 33,14 рази більше за балансову вартість, а дохідність перебуває в негативній площині, що говорить про те, що цінний папір погано оцінюється з точки зору прибутку.

Зрештою, дивіденди Манчестер Юнайтед викликають захоплюючу дискусію. Акціонери незадоволені тим, що Глейзери запустили дивідендну політику, оскільки компанія працює на збитки. Багато ключових акціонерів вважають, що Глейзери виплачують дивіденди виключно, щоб винагородити себе.

Зміна власника може означати, що Манчестер Юнайтед відмовиться від дивідендних виплат, які приносять 0,34%. Тим не менш, скорочення дивідендів не обов'язково невигідне компанії або її акціонерам, оскільки на даному етапі, безумовно, потрібне реінвестування в компанію.

Читайте також: Пісня про колишнє принесла Шакірі мільйони: де вона їх заробила

Чи залишиться Манчестер Юнайтед публічною компанією

Передбачається, що Манчестер Юнайтед продовжить торгуватися на біржі. Однак не можна виключати і варіант того, що акції можуть бути виключені зі списку публічних бірж, якщо покупець вирішить придбати їх безпосередньо.

Потенційний делістинг збільшує ризик активу та нівелює будь-які наслідки для акцій компанії після угоди. Таким чином, інвестори повинні мати на увазі, що дебати про структуру власності, що продовжуються, можуть надати небажаної невизначеності акцій Манчестер Юнайтед.

Чи буде зростання далі

Згідно з повідомленнями, Глейзери готові продати свою частку в Манчестер Юнайтед, причому найвірогіднішим покупцем є катарська інвестиційна група.

Хоча делістинг можливий, нещодавня поведінка акцій передбачає, що більшість інвесторів вважають, що значне вливання коштів у поєднанні з премією за поглинання надасть довгострокову цінність акціям англійської футбольної команди.