Ворог знищує українську інфраструктуру: як відреагує гривня у грудні

Попри запеклі бої, постійні обстріли української енергетичної інфраструктури та явне загострення політичної, військової та економічної ситуації у світі, гривня у листопаді трималася гідно. Чи зможе вона й надалі залишатися такою ж міцною, розбирався «Мінфін».

Досі запас міцності нацвалюті багато в чому забезпечувало утримання Нацбанком коридору по долару 36,57−36,93 гривні. Хоча для цього регулятору й доводилося розпродувати на міжбанку свої резерви. Частково на користь гривні грала і висока інфляція: стрімке зростання цін скорочує обсяг вільних грошей у населення під купівлю валюти, що знижує тиск на валютний ринок.

Нарешті, ефективними виявились і заходи НБУ, покликані збити ажіоажний попит на валюту, — від підкріплення кас банків готівкою до впровадження нових видів депозитів під розміщення куплених у банках доларів.

Читайте також: Михайло Ребрик про нові валютні депозити: це вигідніше, ніж купівля стейблкоїнів

У підсумку в листопаді курс продажу готівкового долара встановився в межах 40−41 гривні. Лише євро так і залишився головною спекулятивною валютою за рахунок стрибків пари євро/долар на зовнішніх ринках. Його котирування то провалювалися до рівня близько 39 гривень за євро, або ж швидко злітали до рівнів близько 41−42 гривень.

Тепер громадян і бізнес хвилюють перспективи поведінки курсу в грудні, традиційно найнебезпечнішому для валютного ринку місяці року.

У «плюс» гривні наступного місяця спрацюють:

Стабілізація надходжень фінансової допомоги від США та ЄС. Період численних погоджень термінів та сум траншів, схоже, закінчено і наш Мінфін може розраховувати на відносно стабільне щомісячне покриття бюджетного дефіциту в сумі до 1,5 млрд. євро від ЄС і не менше $1,5 млрд. від Штатів. А це близько 110 млрд. гривень в еквіваленті, як мінімум.

Читайте також: Байден доручив Держдепу виділити $400 мільйонів на військову допомогу Україні

Намір НБУ й надалі зберігати поточний офіційний курс. Принаймні керівництво регулятора не бачить причин для його перегляду. Нацбанк продовжить у грудні утримувати коридор на міжбанку в межах 36,57−36,93 гривні за долар. Адже в умовах і без того швидкого зростання цін підвищити у грудні офіційний курс — значить ще сильніше розкрутити інфляцію, яка, за прогнозами НБУ, за підсумками року становитиме 30%.

Навряд чи новий керівник НБУ готовий до того, аби початок його каденції асоціювався із черговою масштабною девальвацією гривні. Тим паче, що він неодноразово заявляв про стабільну роботу банківського сектору та валютного ринку за умов війни. І зробив утримання стабільності одним із головних пріоритетів свого керівництва Нацбанком.

Розпродаж долара з резервів для покриття нестачі пропозиції на міжбанку збільшиться в грудні до місячного обсягу в $1,7−3,1 млрд. Це частково підстрахує нацвалюту, оскільки «відкачає» з ресурсного ринку гривневий еквівалент проданої регулятором валюти з рахунків банків та їхніх клієнтів.

Продовження роботи «зернового коридору». Незважаючи на всі підступи країни-агресора, коридор працюватиме й у грудні. Почасти це збільшить надходження валюти на український міжбанк за рахунок операцій зернотрейдерів.

Механізм тримісячних депозитів із купівлею валюти в еквіваленті до 100 тисяч гривень із видачею готівкової валюти після закінчення строку вкладу. Поки що він дає близько 22−25% річних. Хоча власники таких депозитів часто стикаються із затримками видачі готівкової валюти, банки поки що непогано справляються з цим завданням. Це знижує тиск на готівковому ринку, оскільки після вдалого тестування новий інструмент НБУ не спричинив розчарування у населення. Довіра приватних вкладників до таких депозитів збережеться і в грудні.

Поступова зміна політики Мінфіну щодо дохідності військових облігацій на первинному ринку. На момент написання статті чиновники вже підняли котирування за гривневими паперами до максимальних 19,25% річних. І це збільшило обсяги розміщення облігацій на аукціонах.

Після попередніх підвищень ставок Федрезерва до 4% річних та ЄЦБ до 2% річних явно нелогічними з урахуванням премії за ризик зараз виглядають ставки залучення валютних облігацій з максимальною дохідністю до 4,5% річних у доларі та до 2,5% річних у євро. Тобто скоро і ці залучення проходитимуть за більш привабливими для інвесторів ставками. Поступове підвищення дохідності за українськими військовими облігаціями продовжиться і в грудні, що знизить потребу в емісії гривні Нацбанком, хоч і не зупинить її повністю.

У «мінус» гривні у грудні спрацюють:

Непрості переговори з МВФ. Після досить оптимістичних заяв чиновників щодо перспектив запуску нової програми з Фондом настало інформаційне затишшя. В даний час офіційні коментарі з цього питання або зовсім зникли з ефіру, або стали набагато стриманішими і за очікуваною сумою, і за термінами самого запуску програми. А МВФ після нещодавнього виділення екстрених $1,5 млрд висуває, навіть незважаючи на війну, цілу низку вимог до України, не всі з яких подобаються нашим чиновникам.

Читайте також: Україна та МВФ досягли домовленості щодо моніторингової програми

Зрештою, у найкращому разі реальне підписання нової угоди з Фондом відбудеться не раніше кінця року. Невизначеність цієї ситуації поки що дуже погано впливає на перспективи гривні наступного року і на коло інвесторів, які чекають на «відмашку» від «якірного» інвестора.

Руйнування критичної інфраструктури та перебої з електрикою. Це негативно відбивається не лише на ВВП та експортному потенціалі країни, а й вимагає від уряду значних додаткових закупівель імпортного обладнання та енергоносіїв для проходження опалювального сезону. У результаті імпорт зростає, що позначиться на поведінці міжбанку та збільшує негативне сальдо торгівлі.

Нові валютні ралі по парі євро/долар перед та під час грудневих засідань ФРС США та ЄЦБ . Ринок очікує 14 грудня на підвищення відсоткової ставки Федрезерва ще на 0,75% річних до 4,75% річних і 15 грудня — ключової ставки ЄЦБ на 0,75% річних до 2,75% річних. Ці сценарії закладені зараз фінансистами у відношення пари євро/долар.

Читайте також: Долар знову дешевшає: як довго це триватиме

Але з риторики чиновників західних регуляторів вже видно суттєві розбіжності у поглядах на подальші методи боротьби з інфляцією, заради чого вони, власне, й піднімали ставки. Причому, якщо серед топів ФРС єдність позицій на грудневому засіданні хоч більш-менш прогнозована, то в Європі все дуже складно. Причини — залежність ВВП багатьох країн ЄС від ціни на газ та серйозний дисбаланс в економічному розвитку членів співдружності.

Якщо щось піде не так, пару євро/долар продовжить сильно лихоманити, що негайно відбиватиметься на курсі євровалюти щодо гривні.

Планова емісія НБУ. З огляду на зростання витрат бюджету, Нацбанку, швидше за все, не вдасться в грудні уникнути планової 30-мільярдної емісії. У моменти зростання портфеля облігацій регулятора (зазвичай по 15 млрд гривень) — це завжди провокує спроби підняти котирування на готівковому ринку.

Сума облігацій у портфелі регулятора на 23.11.2022 року становить в еквіваленті 659,57 млрд гривень. Станом на момент написання статті загальний обсяг розміщених на первинному ринку облігацій розподілено так:

ОВДП, які перебувають у обороті за номінально-амортизаційною вартістю

Нацбанк залишається основним джерелом покриття дефіциту бюджету. Така сама ситуація збережеться і в останньому місяці цього року.

Гривневий навіс зайвої ліквідності. Поки що значна частина «надрукованої» раніше гривні осідає у депсертифікатах Нацбанку. Станом на 22.11.2022 року ця цифра вже перевищила психологічний поріг у 350 млрд. гривень і досягла 352,3 млрд. тенденція збережеться і в грудні.

Обсяг операцій НБУ з регулювання ліквідності банків

За моїми прогнозами, вкладення в депсертифікати в останній місяць 2022 року періодично підніматимуться до 360−370 млрд гривень, що перетворює валютний ринок на заручника ситуації. Зменшити ставку з 23% річних регулятор у грудні навряд чи зважиться. Причина — побоювання, що ця гривня вийде на міжбанк і опосередковано — на готівковий ринок.

Проблема перенаправлення надліквідності банків на купівлю облігацій та скорочення емісійного каналу покриття нестачі коштів збережеться, що періодично тиснутиме на курс.

Прогноз «Мінфіну» з курсу гривні до долара та євро на грудень

У середині грудня через засідання ФРС США та ЄЦБ за обліковими ставками на нас неминуче чекають стрибки пари євро/долар. Через це коридор цієї пари буде досить широким — від 1,01 до 1,06 долара за євро з можливими короткочасними відхиленнями в моменти оголошення важливих американських та європейських економічних новин.

У цьому випадку на міжбанку курс долара збережеться у коридорі від 36,5686 до 36,9343 гривень, а євро — у межах 36,93−39,15 гривень.

Готівковий ринок:

На готівковому ринку ситуація буде досить стабільною. Ажіотажу зі скуповування ВКВ не очікується. Основною валютою для спекуляцій залишиться євро. Особливо під час ралі по парі євро/долар перед засіданнями ФРС США та ЄЦБ у середині грудня, а також наприкінці року.

Широкий спред між купівлею/продажем євровалюти збережеться в межах від 25 копійок до 1,30 гривні. Він залежатиме в основному від оцінки ризиків швидкої зміни курсу євровалюти аналітиками фінкомпаній-власників великих мереж з валютообміну та казначействами банків.

По долару він буде значно вужчим — від 20 копійок до 1,0 гривні максимум.

Банки за готівковим доларом у грудні працюватимуть у межах коридору від 39,30 гривень до 41,50 гривень, а щодо євро — від 39,60 до 42,50 гривень.

Обмінники фінкомпаній свої грудневі цінники виставлятимуть у межах:

долар — коридор купівлі та продажу від 39,35 до 41,30 гривень,

євро — коридор купівлі та продажу від 39,70 до 42,30 гривень.