На українських євробондах можна заробити до 90% річних у валюті: чи варто вкластися

Повномасштабна війна і падіння економіки обвалили українські євробонди. Скільки зараз коштують ці цінні папери, чи можна заробити на їх цінових коливаннях і наскільки загалом можуть бути цікавими такі інвестиції, «Мінфіну» розповіли спеціалісти групи ICU: фінансовий аналітик Михайло Демків та трейдер Віталій Сівач.

Як євробонди відреагували на війну

За декілька років перед війною брокери почали активно заводити єврооблігації до України, даючи клієнтам більше варіантів для інвестування. А в ситуації, коли ставки за депозитами у валюті впали до рекордно низьких рівнів, інтерес до таких інструментів лише зростав. Але зосередження російських військ біля українських кордонів призвело до суттєвого падіння цін на українські єврооблігації.

Читайте також: Євробонди: що це і чи потрібні вони українцям

Найобережніші інвестори почали їх продавати з щоразу більшим дисконтом, створюючи для покупців шанс заробити непогану дохідність. Покупки проходили на міжнародних позабіржових ринках, після чого облігації заводилися до України за допомогою українських або інших брокерів.

Попит на ці папери був досить сильним, в тому числі серед українців, які робили ставку, що повномасштабної війни не буде. Але вона, на жаль, почалася, і Нацбанк був змушений ввести ряд валютних обмежень. Зокрема, стало неможливим виведення коштів за кордон із метою інвестування. А це означає, що придбання євробондів стало доступним тільки для нерезидентів із рахунками поза Україною.

В той час іноземні інвестори почали різко розпродавати належні їм єврооблігації України, читаючи в новинах про танкові атаки на Київ та Харків. Хтось не мав формального права інвестувати в країни, де точиться війна, хтось не вірив у можливість успішного протистояння російській навалі.

Облігації, які торгувалися за ціною 90% від номіналу (тобто $100 боргу коштували $90) напередодні 24 лютого, обвалилися до близько 20%. Відступ росіян із Київської, Чернігівської та Сумської областей став дуже приємною несподіванкою для всіх — ринки позитивно сприйняли ці новини. Ціни стрибнули на рівні 35−40%, це все ще надзвичайно мало, але за місяць ціна зросла вдвічі.

Що відбувається зараз

Попри те, що обсяг резервів дозволяв Україні уникнути дефолту й розраховуватися з боргами, український уряд домовився про реструктуризацію зовнішнього боргу: біля 90% власників облігацій погодилися на відстрочку Україною виплат на два роки.

Читайте також: Питання на $21 мільярд: на яких умовах Україна може заморозити зовнішній борг

Реструктуризовані папери активно торгуються на міжнародному позабіржовому ринку, хоч із нижчою ліквідністю, ніж це було до повномасштабної війни. Бондам надали нові імена, які відображають перенесену на 2 роки дату погашення. Наприклад, папери із погашенням 2033 роком тепер називають 2035.

Загалом, будь-які українські євробонди зараз торгуються дуже низько — із дисконтом до 80% від початкової вартості. Якщо придбати найкоротші облігації із погашенням у 2024 році, то у випадку погашення всієї суми інвестор цих цінних паперів отримає дохід у розмірі до 90% річних у доларі. Покупці інших облігацій з довгим терміном погашення отримають меншу дохідність — 30−60% річних, але протягом довшого терміну часу.

Як виглядають папери з погляду трейдерів

Для трейдерів зараз це є цікавою точкою для входу в такі позиції. Можливо, що на фоні глобальної рецесії, що насувається, ціни ще сильніше просядуть. І потім на торгах цими паперами можна буде непогано заробити. Тому зараз потрібно набратися терпіння та протягом 3−6 місяців сформувати позицію.

Якщо пощастить, то облігації можна буде зібрати за ціною $15 за папір. Пізніше ціни на облігації можуть знову відскочити вище, не виключено, що на $30 або навіть $50 за облігацію в більш довгостроковій перспективі. На такій угоді можна буде заробити 100−200% від вкладених коштів, залежно від ціни входу та наскільки добре підуть справи в українській економіці. Звичайно, це дуже ризикована покупка, але безоплатного обіду на конкурентному ринку не буває. Якщо хочеш заробити — доводиться ризикувати.

Українські євробонди в обігу

Валюта	Дата погашення	Ціна*	Дохідність до погашення**(%)
Номіновані в доларі
USD	01.09.2024	27,40	97,64
USD	01.09.2025	23,82	70,59
USD	01.02.2026	20,51	67,21
USD	01.09.2026	20,14	59,86
USD	01.09.2027	19,36	51,72
USD	01.09.2028	20,45	37,48
USD	01.09.2029	20,01	41,32
USD	01.11.2030	20,25	41,29
USD	21.05.2031	17,80	34,30
USD	25.09.2034	18,12	32,73
USD	15.03.2035	18,13	32,12
Номіновані в євро
EUR	27.01.2032	18,27	31,13
EUR	20.06.2028	19,20	47,29
Варранти
USD	01.08.2041	27,55	n/a

Джерела: Bloomberg, ICU
* ціна в 20 означає, що $100 боргу за цими облігаціями торгуються з дисконтом в (100−20)=80%
** очікувана дохідність у відсотках річних, за умови, що позичальник виплатить вчасно всі належні відсотки й поверне борг

Чи чекати на нову реструктуризацію

Щодо кінцевого власника паперів із терміном погашення у 2024 році, то він має усвідомлювати ризик їхньої реструктуризації. Навіть у випадку перемоги України до цього терміну, їй буде дуже важко обслуговувати свої борги. Адже економіка неодмінно скоротиться, а розмір боргу, навпаки, зросте.

І, найімовірніше, все ж таки постане питання ще однієї реструктуризації у 2024 році, зі списанням частини боргу або скороченням відсоткової ставки та відтермінуванням дати погашення на багато років. У такому випадку всі власники облігацій матимуть однакові права, яких емітент має дотримуватись при реструктуризації. Єдине, що українські власники можуть мати окремі валютні обмеження від НБУ, але вони не перетинаються з правами власника на виплати за облігаціями під час реструктуризації.

Як буде в реальності — не знає ніхто. 24 лютого навчило нас не переоцінювати свої можливості з передбачення майбутнього. Але ринок функціонує, люди купують та продають ці цінні папери, залежно від того, як вони бачать подальший розвиток ситуації та як ставляться до ризику в інвестиціях.

Тому українські єврооблігації зараз можна назвати вже навіть не стільки борговими цінними паперами, скільки ставкою на перемогу України — повноцінну, справжню, зі значними репараціями, які надійдуть в її економіку.