США впроваджують податок на байбек: чому зростуть дивіденди та впадуть акції

7 серпня Сенат ухвалив масштабний закон про податки, клімат та охорону здоров'я. Він уже отримав назву «Закон про зниження інфляції». Попереду — проходження документа через Палату представників, а потім — підпис Президента. Як нововведення вплинуть на інвесторів, які вкладають у фондовий ринок, розбирався «Мінфін».

Основні факти про новий закон:

• Законопроєкт складається з 755 сторінок,
• Дебати щодо нього тривали понад рік,
• Перевагу у голосуванні «за» дав голос Камали Харріс, віце-президента США, яка очолює Верхню палату Сенату,
• Проєкт є частиною економічної програми президента Байдена Build Back Better, із якою він йшов на вибори. Спочатку планувалося, що на його економічний блок буде витрачено $4 трлн.
• Офіційно проєкт називається «Закон про зниження інфляції».

Видаткова частина законопроєкту — приблизно $434 млрд, які підуть на боротьбу зі зміною клімату, зниженням інфляції та охороною здоров'я. Додаткові кошти планується зібрати за рахунок підвищення податків.​

Читайте також: Tesla, General Motors та Toyota: хто ще виграє від «Закону про зниження інфляції»

Для інвесторів однією з головних новин є запровадження мінімального 15-відсоткового корпоративного податку для компаній з прибутком від $1 млрд.

$14 млрд демократи планували отримати від усунення лазівки щодо оптимізації податків інвестиційними компаніями.

Але їхню пропозицію не підтримали. Натомість як компроміс прийняли норму про 1% акцизний податок на байбек. За різними оцінками, він може принести від $74 до $125 млрд наступні 10 років.

Чому впроваджують податок на байбек

Податок на зворотний викуп акцій — не нова ідея. У різний час ці спроби змусити компанії платити більше варіювалися від 1% до 2%, й в ідеї впровадження такого податку були й прихильники, й противники. Серед противників здебільшого були представники бізнесу, серед прихильників — знову ж таки політики.

Розуміння політичної нелюбові до байбека дає нещодавня критика нафтових компаній президентом Байденом. У червні від нього дісталося Chevron та Exxon Mobil за те, що ті не збільшують видобуток та виробництво нафти. За його словами, ці компанії у 2022 році запрацювали як боги, маючи на руках 9 тис. дозволів на буріння, але не збільшуючи видобуток. І це в ситуації, коли інфляція зросла до 9,1%, а вартість галону бензину досягла піку — $5.

На думку політиків, компанії, які викуповують власні акції, повинні реінвестувати виручені кошти у розвиток, підвищувати зарплати співробітникам тощо. Натомість, вважають політики, вони виплачують величезні бонуси топменеджменту та акціонерам.

Навіщо компанії проводять зворотний викуп акцій

Байбек — це викуп акцій емітентом, тобто компанією. При байбеку компанія викуповує папери в акціонерів і фактично забирає з обігу на фондовому ринку якусь частину своїх акцій.

Є декілька завдань, які вирішує компанія, коли оголошує байбек:

• знизити ризик ворожих поглинань;
• позбутися надмірної ліквідності;
• змінити структуру капіталу;
• покращити співвідношення прибутку на ціну акції;
• передати викуплені акції співробітникам компанії;
• отримати пільги при нарахуванні податку на дивіденди.

Саме за ухиляння від податків зворотний викуп акцій найчастіше критикується регуляторами та законодавцями. Справа в тому, що байбек, по суті, — це альтернатива дивідендам. Відмінність у тому, що дивіденди оподатковуються податком на дохід (ставка варіюється від 0 до 20% і залежить від кваліфікації інвестора).

Зростання ж вартості акцій, що стає результатом зворотного викупу паперів, не оподатковується. Принаймні, доки акціонер не продасть свої акції. І навіть у цьому випадку він сплачує лише податок на приріст капіталу, який розтягнутий у часі.

Є ще одна причина нелюбові регуляторів до байбеків. Після їх проведення акцій стає менше, а відповідно, коштуватимуть вони більше. Критики байбека вважають, що викуп акцій — це спосіб штучно завищити прибуток на акцію (EPS) і здаватися кращою, ніж компанія є насправді. Прихильники цієї процедури кажуть, що компанія може вважати, що її акції недооцінені і в цьому випадку використання байбека є цілком виправданим.

Після пандемії та падіння фондового ринку байбеки стали одним із найнадійніших інструментів підтримки вартості акцій.

«Викуп акцій був найбільшим джерелом попиту на акції у США цього року і надав велику підтримку фондовим ринкам», — стверджує Матьє Рашетер, голова відділу стратегії акцій у Julius Baer.

Посилення монетарної політики змусило компанії змінити стратегію. Рекордне скуповування акцій американськими корпораціями, схоже, залишається в минулому, що дає інвесторам ще один привід для занепокоєння.

Як показує звітність за 2 квартал, JPMorgan Chase, Citigroup, Best Buy та інші компанії призупинили плани зворотного викупу. Натомість вони вирішили притримати готівку, враховуючи, що подальше зростання відсоткових ставок ФРС ризикує призвести економіку до рецесії.

Перераховані вище компанії входять до числа 10 компаній, які цього року призупинили програми з причин, не пов'язаних зі злиттями та поглинаннями, що, за даними Birinyi Associates, є «дуже-дуже рідкісним» явищем.

Відступ загрожує позбавити «тендітний» ринок важливої підтримки, який уже бореться з інфляцією та примарою уповільнення глобального зростання. Тому очевидно, що впровадження податку на байбек не на часі.

До чого готуватися інвесторові

Головний фондовий стратег Wells Fargo Крістофер Харві каже, що вплив на ринок нового оподаткування не буде суттєвим, із огляду на його відносно скромні масштаби.

Учасники ринку загалом із ним згодні, вважаючи, що на ринок більше впливає підвищення ставок ФРС, ніж податкові нововведення.

На думку Goldman Sachs, через 15% податку прибуток на акцію компаній S&P 500 знизиться на 1%. «Зниження може бути суттєвішим для компаній із секторів технологій та охорони здоров'я, оскільки багато з них працюють у низькоподаткових юрисдикціях», — вважають у Goldman Sachs.

На думку Citigroup, податкові нововведення майже не вплинуть на фондовий ринок. Більшість із S&P 500, окрім приблизно 50 компаній, уже платять за ефективною ставкою 15% або вище. Але ці 50 приносять S&P 500 15% сукупного прибутку на акцію. Їхнє оподаткування за 15% ставкою скоротить сукупний прибуток індексу на акцію приблизно на 0,4%.

Читайте також: Збалансований інвестиційний портфель: як його зібрати зараз

UBS вважає, що «податки мінімально вплинуть на прибуток S&P 500 на акцію у розмірі 1%, хоча деякі компанії постраждають більше за інші», — йдеться в записці.

Податок на байбек знизить прибуток компаній, але це також будуть несуттєві цифри. У Goldman Sachs вважають, що цей податок відмінусує від прибутку на акцію компаній S&P 500 приблизно 0,5%.

Різниця між викупом і випуском акцій минулого року склала 620 млрд. 1% від цієї суми — 6,2 млрд. Із урахуванням того, що сукупний прибуток компаній індексу склав $1,76 трлн, цифра $6,2 млрд становить лише 0,35 %, — підрахували Barron's.

На думку деяких експертів, податок на байбек може призвести до збільшення дивідендних виплат. За підрахунками Tax Policy Center, 1%-ий податок на зворотний викуп акцій може призвести до збільшення корпоративних дивідендних виплат приблизно на 1,5%.

Щоб уникнути податку, компанії можуть збільшити виплати дивідендів акціонерам, але це призведе до зниження цін на акції та змусить інвесторів платити додаткові податки, — вважає Тіна Тенг, ринковий аналітик CMC Markets Plc.

На думку ж Сема Стовалла, головного інвестиційного стратега CFRA, податок на байбек може вимагати незначного збільшення витрат від компаній, але зовсім не обов'язково, що він негативно позначиться на цінах на акції.

Нові податки, після підписання закону, набудуть чинності з 1 січня 2023 року. У компаній залишається час для того, щоб підготуватися до нових правил та спланувати свої байбеки.

Серед найбільших викупів, які встигли провести цього року компанії, — квітневий викуп Apple на $90 млрд, червневі — Morgan Stanley на $20 млрд і Nike на $18 млрд.

Багато хто, вважає Томас Хейс — голова Great Hill Capital, намагатиметься максимально провести викупи до кінця цього року. «Компанії воліли б не сплачувати цей податок… Вони мають це вікно, і ви можете бути впевнені, що вони ним скористаються», — каже він.

На користь такої версії свідчать і дані Goldman Sachs, аналітики якої стверджують, що фактичні витрати на байбеки впали на 21% у другому кварталі, якщо порівнювати з першим. У компанії вважають, що введення 1% податку на зворотний викуп створить «помірний потенціал зростання» для байбеків до кінця цього року.

Читайте також: Ринки відсвяткували перемогу над інфляцією: купуємо акції зараз чи чекаємо на нове падіння

З наступного року їх поменшає, і справа не так у податку, як у загальній економічній ситуації. Інфляція, рецесія та очікування підвищення ставок ФРС вже змусило переглянути свої плани щодо викупів приблизно 10 компаній, серед яких JPMorgan Chase, Citigroup, Best Buy.