Ймовірність рецесії — майже 40%: чому інвестори хочуть її настання

Жодного зростання ринків не почнеться, доки ФРС чітко не заявить про паузу у підвищенні ставок, — пише у фейсбуці фінансист, засновник First Kyiv Investment Club Іван Компан. Як Федрезерв бореться з інфляцію і коли припинить підвищувати ставку.

Без ФРС діла не буде

В дискусіях інвесторів страх «інфляції» поступово витісняється очікуванням «рецесії». І якщо всі ці рекорди зростання цін, свідками яких ми стали з початку року, наганяли на інвесторів жах, то рецесія здається просто веселою прогулянкою.

А причина всьому — можливі дії ФРС, адже підвищення ставки для боротьби з інфляцією — це справжній батіг для фінансових ринків, як акцій так і облігацій, а особливо для акцій технологічних компаній, цінність багатьох із яких дуже часто створюється лише фантастичними перспективами. І одна справа — дисконтувати обіцянки щасливого майбутнього за високими ставками, а інша — за нульовими. Ось всі й чекають, що буде робити ФРС — без сумнівів найголовніший гравець на ринку.

Керівництво центрального банку, як завжди, нічого не каже прямо, бо може й самі не впевнені, що робити далі. І саме невизначеність їх позиції заважає ринкам обрати напрямок руху останні декілька тижнів. Хтось чекає на продовження жорсткої політики (власники ставок на зниження), інші cподіваються на «розворот» у політиці центрального банку (особливо ті, хто вважає, що їм вдалося купити на «дні», а далі все зростатиме десятиліттями, як і раніше). Але думаю, що всі погодяться з простим висновком — жодного зростання не почнеться, доки ФРС чітко не заявить про паузу у підвищенні ставок.

У будь-якому випадку, так і було у 2010 році, коли тодішній голова ФРС Бернанке оголосив про початок QE, та на початку 2020-го, коли Пауелл, налякавшись втрат ринку наприкінці 2019-го, а може й з певної симпатії до Трампа, який завжди пишався зростанням ринку, оголосив, що ФРС припиняє підвищувати ставки. Залишилося лише дочекатися, коли Пауелл вийде на трибуну і офіційно заявить про закінчення важких часів.

Читайте також: Питання на «мільйон»: коли скінчиться падіння фінансових ринків

Коли настануть кращі часи

Протоколи останнього засідання ФРС, опубліковані цього тижня, підтвердили рішучий настрій очільників ФРС і готовність підвищувати ставку в липні на 50 чи на 75 б. п. Як підрахували аналітики з BMO Capital Markets, слово «інфляція» була згадана в протоколах 90 разів, «рецесія» — жодного. Але це було місяць тому і ситуація змінюється.

Чи достатньо вона змінилася, щоб похитнути ФРС у своєму рішенні щодо липневого підвищення? — Не думаю. Найімовірніше, ставку буде підвищено на 75 б. п., і це вже закладено у ціни. До речі, протягом тижня в підтримку 75 б. п. висловилося двоє керівників банку. Якщо ж замість 75 отримаємо 50, то ринок рушить на північ, але, чесно кажучи, такий сценарій здається майже неймовірним.

Сумніваюсь, що у липні ми почуємо якісь заяви від ФРС щодо подальшої паузи у підвищеннях. Найімовірніше, Пауелл та компанія, як завжди, скажуть, що вони уважно слідкуватимуть за даними щодо стану економіки і базувати свої рішення на фактах. У такому випадку, головним залишається питання — а що робитиме ФРС у вересні? І саме над цим думатимуть більшість інвесторів у серпневих відпустках, і не тільки інвесторів, але й керівників центробанку.

А що з інфляцією

Інфляція якось відійшла на другий план, начебто її вже подолано, але не впевнений, що саме так і є. Минулого тижня потужним джерелом оптимізму щодо гальмування інфляції стало суттєве падіння цін на нафту, майже на десять відсотків. Але я б не поспішав радіти, враховуючи, проблеми в Лівії, антиросійські санкції, складнощі з нарощуванням видобутку в багатьох країнах та низький рівень резервів, особливо в США. Тому ціни на нафту легко можуть продовжити зростання, підштовхнувши інфляцію до нових рекордів.

Читайте також: Фондовий ринок втрачає трильйони через політику ФРС

США та Китай — чи можлива лібералізація

Одним із факторів, які можуть позитивно вплинути на інфляцію, є можливість зниження тарифів на китайський імпорт, які були запроваджені Дональдом Трампом у 2018 році.

За різними оцінками, це може зменшити інфляцію приблизно на 0,3%. Не так вже й багато, враховуючи, що відправна точка знаходиться вище 8%. Але лібералізація торгівлі між супердержавами точно є гарною новиною, що допоможе зростанню ринків.

У вівторок міністр фінансів США Джанет Єллен провела переговори на цю тему з віце-прем'єром Китаю Лю Хе. І хоча ще нічого не вирішено, навіть розмови про можливу лібералізацію — це гарні новини для ринку.

Стан ринку праці

Головною подією тижня має стати звіт про стан ринку праці в червні. Як очікується, кількість нових працівників минулого місяця зросла на 268 тис., у травні — 390 тис. Рівень безробіття склав 3,6%. Погодинна оплата праці зросла на 5% за рік, у травні — 5,2%.

На звіт чекаємо сьогодні після обіду і, на перший погляд, все має бути без потрясінь. Проте осмислену реакцію ринку побачимо вже наступного тижня, коли аналітики все розберуть по цеглинкам.

Загалом же, незважаючи на очікуване невелике зростання кількості нових працівників, безробіття залишається на дуже низькому рівні, зарплати ростуть і все це може служити непоганим буфером для запобігання можливій рецесії.

Сезон корпоративних результатів

Він починається наступного тижня і обіцяє бути не самим веселим. За даними FactSet, 103 компанії з S&P 500 оголосили про свої очікування результатів другого кварталу. З них 71 компанія зменшила прогноз щодо прибутків, а 32 компанії — збільшили. Загалом кількість тих, що зменшили, нижче п’ятирічного та десятирічного середніх значень, які відповідно складають 59 та 66.

Але це все ж не найгірший результат. До цього найгірший результат становив 73 у четвертому, дуже сумному, кварталі 2019 року, а десятирічний максимум становить 87, досягнутий у першому кварталі 2016-го. Залишилося дочекатися, чи справдяться прогнози.

Читайте також: Волл-Стріт все ще радить купувати: на які акції роблять ставку 65% фінансистів

Все в руках ФРС

На можливість рецесії, ймовірність якої за оцінкою Bloomberg Economic складає 38%, всі дивляться з великою надією, очікуючи подарунків від ФРС, але я би не забував про ті наслідки, які рецесія матиме для багатьох компаній.

Хоча не заглядатимемо сильно наперед, може ФРС і справді вдасться подолати інфляцію, не зупинивши зростання, як вони це обіцяють. А поки що уважно слідкуємо за діями центрального банку, адже доля більшості інвестиційних портфелів саме в його руках.