Чому ціни на паливо й надалі зростатимуть

Паливо дорожчає не лише в Україні, а й в всьому світі. Про причини цього ралі та подальші перспективи цін на пальне у колонці для investing розповів керуючий партнер HUG'S Ерік Найман. «Мінфін» публікує скорочений варіант статті.

Виборцям завжди потрібний простий індикатор, щоб оцінювати економічну політику. Для великої кількості країн, у тому числі України, це курс національної валюти. У США один із таких показників — ціна на бензин.

Вона однакова для всіх, незалежно від продуктового кошика чи рівня доходів. І, аналогічно до курсу долара в Україні, у всій країні стоять вивіски, які у реальному часі показують «результати влади».

У чому ж проблема?

Бензин у США подорожчав на 53% за рік! При загальній інфляції в 8,3% р/р ситуація виглядає жахливо. І про це ми читаємо новини майже щодня.

Проте, насправді, все не так жахливо. Але буде гірше.

Чому все не таке жахливо? Ціна бензину на 14% вища за попередні піки у 2008 р. Але скориговані на інфляцію показники на рівні рекордів 2010-х рр.

До цього також потрібно додати зміну парку автомобілів у США на економічніші. У 2008 р. середній автомобіль у США міг проїхати 23,8 милі/галон (10,1 км/л). Станом на 2021 р. це вже 31,4 милі/галон (13,3 км/л). Це збільшило дальність на 30% за тієї ж кількості бензину.

Тому у перерахунку вартості на кілометри ситуація лише наближається до рекордів і зараз просто на звичних рівнях початку 2010-х років.

Тобто сумарний ефект на сімейний бюджет американців від поточних номінально рекордних цін на бензин ще насправді не є рекордним.

Далі потрібно додати зростаючі доходи американців. За перші чотири місяці цього року чисті доходи середнього американця за вирахуванням інфляції на 18% вищі, ніж у 2011 р. А тоді для поїздки на 100 миль потрібно було заплатити на 10% більше, ніж зараз.

Просумувавши все це, реальна ціна бензину, щоб з'їздити на роботу і на відпочинок, ще на 30% нижче щодо доходів американців, ніж десять років тому.

І, оскільки, американці не відчувають непосильного навантаження, попит не падає і ціна бензину стабільно зростає.

Причини зростання цін на бензин

Ціна складається з 4-х ключових елементів:

• ціна на сиру нафту,
• вартість переробки,
• вартість доставки та маркетингу,
• податки.

Останні два не дуже змінилися. Вся проблема у вартості нафти та її переробки.

Відновлення попиту на енергію після пандемії перевищило всі очікування. До цього додається загроза відмови розвинених країн від нафти із Росії. В результаті протягом року ціна на нафту зросла на 65%. Враховуючи те, що нафта становить близько половини вартості бензину — це дає близько 30% до приросту ціни.

Решта приросту вартості сталася за рахунок переробки. Її ціна за різними оцінками зросла у 2−3 рази. Що пов'язано із глобальним дефіцитом виробничих потужностей.

Європа на 50% залежить від Росії в імпорті дизеля. Взявши курс на зниження залежності, ЄС збільшив попит на нафтопродукти з Азії та США. США, зі свого боку, втратили з початку 2020 р. майже мільйон барелів щоденної переробки нафти з 19 мільйонів. Побачивши різке падіння попиту в 2020 р., переробні компанії вирішили закривати неприбуткові чи проблемні потужності.

Наразі рівень використання переробних потужностей у США становить 89%. У 2018−2019 рр. цей рівень сягав і 95%. Очікується на зростання потужностей НПЗ із їх виходом із планових ремонтів, але це не покриє весь дефіцит.

До пандемії рівень попиту на бензин вийшов на плато на фоні переходу на відновлювані джерела енергії. Перехід на електромобілі вже просувають автогіганти.

А новому НПЗ потрібно 20 років, щоб виправдати початкові інвестиції. Враховуючи сучасні тенденції, компанії не поспішають із інвестиціями, і нових потужностей навряд чи варто очікувати.

Чого очікують надалі

Незважаючи на дорогий бензин, американці не планують знижувати споживання. Згідно з опитуваннями, 58% сімей планує літні подорожі, аналогічно до 57% минулого року.

Намагаючись погасити бурю на ринку, у США в позаминулому місяці дозволили продавати бензин із високим вмістом етанолу, який зазвичай під забороною в літні місяці (через викиди), — не допомогло.

Також тиждень тому Байден почав обговорювати можливість випуску дизеля з резервів. Але з огляду на те, що до цього стратегічний запас використовувався лише один раз при суперштормі «Сенді» у 2012 р., ймовірність цього є незначною. Насамперед, це інструмент боротьби з дефіцитом, а не зростанням цін. Хоча політична кон'юнктура може все змінити.

JPMorgan прогнозує, що ціни на бензин можуть зрости ще на 30% (в середньому по країні до $6,2/галон) до серпня на тлі зростання попиту в літній період.

Що ми маємо в результаті:

• щодо доходів населення та ефективності автомобілів — ціни все ще на 30% нижчі за можливий максимум у споживчому кошику американців;
• попереду літо та сезонно сильний попит;
• дефіцит потужностей НПЗ не вирішиться у найближчій перспективі;
• відмова від енергоресурсів Росії набирає обертів.

Чинниками за зниження можуть стати падіння вартості нафти або падіння попиту через рецесію. Загалом перевага поки що на боці подальшого зростання ціни. Принаймні, доки політика не змусить демократів діяти агресивніше.