Чому золото не завжди захищає від інфляції

Золото належить до традиційних захисних активів, в які інвестори тікають від високої інфляції та інших проблем. Але чи справді благородний метал захищає заощадження від знецінення, і що про це свідчить статистика за останні 50 років, розбиралися експерти БКС. «Мінфін» публікує ключові тези статті.

Увечері 15 серпня 1971 р. президент США Річард Ніксон оголосив у зверненні до нації про те, що США призупиняють конвертованість долара в золото.

До цього дня іноземні центральні банки могли конвертувати долари США у золоті зливки за фіксованою ціною $35 за унцію. Це дисциплінувало Федеральну резервну систему, оскільки неконтрольований «друк» грошової маси міг дуже просто спустошити запаси американського золота. Після рішення Ніксона ціна на золото зросла і зараз у 50 разів вища, ніж у 1971 р.

У золота, як захисного активу, є вагомі аргументи: 2000 років історії як засіб заощадження та обмежена пропозиція — золото просто так не «надрукуєш». Через ці дві властивості золото часто сприймається як природний «захист» від високої інфляції, коли фіатні гроші стрімко знецінюються. Але чи захистить зараз золото від інфляції та чи захищало воно насправді історично? Давайте розбиратися.

Що каже статистика

Просте дослідження динаміки золота за останні 50 років підтримує теорію про те, що золото підходить для захисту в періоди високої інфляції. Згідно з дослідженням World Gold Council, із використанням даних із 1971 р., дохідність золота в середньому становила 15% на рік, коли інфляція була вищою за 3%, порівнюючи з трохи більше 6% на рік, коли інфляція була нижчою за 3%.

Проте, диявол криється в деталях. Якщо ми подивимося безпосередньо на динаміку золота та інфляції, то кореляція виявляється відносно низькою — лише 0,16 за останні півстоліття. Кореляція 0 означає відсутність зв'язку, а кореляція 1 означає, що золото та інфляція рухаються в унісон.

Тепер подивимося на статистику інфляції по десятиліттям. За останні сто років найактуальніший період високої інфляції був у 1970—1980-тих роках.

Якщо ми подивимося на дохідність золота, нерухомості (REIT) та сировинних товарів за 1973−1991 рр., то з'ясується, що, незважаючи на підвищену інфляцію та високу дохідність у 1970-х, золото показало негативну дохідність у 1980-х.

Інвестори в золото втратили в середньому 10% із 1980 р. до 1984 р., коли річний рівень інфляції становив близько 6,5%.

У довгостроковій перспективі золото, ймовірно, захистить ваш портфель від інфляції, ніж ні. Але історія показує, що золото далеко не завжди демонструє прямий зв'язок із інфляцією — і зараз один із таких періодів.

Читайте також: Ідеальний шторм на фондовому ринку: як до нього готувалися Баффет, Сорос та Даліо

Як альтернативу золоту можна розглянути золотодобувачів: ціни на золото зараз порівняно високі, компанії з низькою собівартістю видобутку зараз демонструють рекордний вільний грошовий потік, який у майбутньому можна спрямовувати на дивіденди та байбеки.