Де помилилися інвестори, що вклали майже $100 млрд у відомий індексний фонд

Свіжа статистика з інфляції у США шокувала всіх — зростання споживчих цін поставило 40-річний рекорд. Це змушує інвесторів дедалі активніше перевкладатися в акції вартості. БКС розбирався, чи всі папери, які зазвичай відносять до акцій вартості, ними є, і чи інвестор не потрапляє в полон небезпечних помилок. «Мінфін» обрав головне.​

Акції вартості: що це

• У акцій вартості (value stocks) традиційно невисокі мультиплікатори P/E, P/S, P/B та інші. Вважається, що низькі вони, насамперед, порівнюючи з аналогами. Передбачається, що інвестори виправдовують низьку ціну низкою суб'єктивних факторів, не пов'язаних із програшним становищем бізнесу.
• Підприємства вартості зазвичай працюють у стабільних секторах, які не мають спеціальних передумов для різкого і стрибкоподібного зростання. Вони встигли вкоренитися на ринку та почуваються впевнено та стабільно.
• Важливою складовою є здатність генерувати грошовий потік у довгостроковій перспективі та залишатися досить стійкими та надійними навіть у періоди спадів та криз.
• Акції вартості досить часто мають високу дивідендну дохідність відносно середніх показників на ринку.

Як приклад паперів, які традиційно належать до акцій вартості, візьмемо склад індексного фонду Vanguard Value ETF (VTV). Хіба може провідний фінансовий інститут пропонувати інвесторам те, що насправді таким не є, а інвестори, що вклали майже $100 млрд, настільки помилятимуться в об'єкті своїх вкладень. Чи все ж таки можуть?

Читайте також: Як розпізнати перспективні акції зростання

Що тут не так

У таблиці нижче порівнюються чотири класичні мультиплікатори оцінки (P/E, Forward P/E, P/B та P/S) десяти найбільших активів в індексі VTV, порівнюючи зі середніми значеннями S&P 500. Якщо VTV дійсно складається з акцій вартості, його активи повинні мати оцінку нижчу за ринкову. Якщо значення виділені зеленим, то вони нижчі від середніх значень за S&P 500, а якщо червоним — то навпаки.

У результаті ми можемо побачити, що 3 папери вже торгуються вище за середні значення (PG, ABT, UNH), а AVGO та JNJ необхідно зрости в межах всього 10−15%, щоб почати торгуватися на рівні середніх значень широкого ринку. Виходить, що майже 50% топ-10 активів у провідному індексі акцій вартості не відповідають навіть класичним параметрам.

Proctor & Gamble (PG) — консервативна корпорація з виробництва основних споживчих товарів із 180-річною історією. Вважається класичною акцією вартості, але є проблема. PG торгується з ключовими оціночними мультиплікаторами (P/E, P/B та P/S), що перевищують S&P 500. Річні темпи зростання виручки та прибутку PG становлять 3,7% та 4,3% відповідно за останні п'ять років. За той же період індекс S&P 500 збільшив виручку та прибуток більш ніж удвічі, порівнюючи з PG.

Перед нами класичний приклад помилки — PG може називатися вартісною компанією, але не вартісною акцією. На прикладі фонду від Vanguard (VTV) я також показав, що більшість інвесторів можуть тільки думати, що купують вартісні акції, купуючи подібні ETF. Насправді ж — ні.

Серед топ-10 акцій у складі фонду VTV лише дві повністю відповідали класичним критеріям за мультиплікаторами — Berkshire Hathaway (BRK.B) та Exxon Mobil (XOM), і майже повністю три — Bank of America (BAC), JPMorgan (JPM) та Pfizer. (PFE).

З урахуванням того, що багато експертів рекомендують інвестувати в 2022 р. в акції вартості, інвесторам не варто безперечно наслідувати переконання про те, що той чи інший папір вважається акцією вартості. Варто проаналізувати та зрозуміти, чому саме цього року ціна може почати рухатися до своєї справедливої оцінки.

Читайте також: На ринку надувається «супербульбашка», акції можуть втратити майже половину вартості — Джеремі Грентем