Провал Кеті Вуд: чому з 41,3% дохідності інвестори отримали лише 9,9%

На листопад 2021 року фонд Кеті Вуд ARK Innovation ET залишався у топ-5 найприбутковіших фондів акцій. Проте більшість інвесторів цієї доходності не побачили. The Bell розбирався, чому так сталося. «Мінфін» обрав головне.

Стрімке падіння

Увага до засновниці компанії ARK Invest Кеті Вуд різко зросла у 2020 році завдяки появі великої кількості приватних інвесторів: вона інвестує у цікаві для міленіалів інноваційні компанії, які можуть зрости у багато разів у майбутньому. Перший пандемічний рік був успішним для таких компаній. Акції ARK Innovation ETF зросли в ціні на 157%, показавши одну з найвищих дохідностей в історії індустрії.

Однак 2021 рік видався невдалим для фонду: багато акцій з її портфеля, що чутливі до очікувань зростання ставок, сильно впали в ціні. Падіння акцій фондів Кеті Вуд продовжилося і у 2022-му: акції ARK Innovation ETF із початку року знизилися ще на 15%, і вже на 50% — зі своїх максимумів.

На довшому горизонті фонд Вуд, втім, поки що демонструє високу дохідність: у 2017—2021 рр. середньорічна доходність фонду становила 38% проти 18% індексу S&P 500. За даними Morningstar на листопад 2021 року, це ставило фонд у топ-5 найдохідніших американських фондів акцій за середньорічною дохідністю.

Проте більшість інвесторів цієї дохідності не побачили. Кумулятивний P&L (Profit and Loss), що показує сумарний прибуток фонду за весь час, на початку 2022 року вперше з 2019 року пішов у мінус, хоча на піку у лютому 2021-го він становив $12 млрд, показали розрахунки Саймона Лака із SL Advisors. Інакше кажучи, кожен долар, вкладений у ARK Innovation, зменшився.

Читайте також: Кеті Вуд: гостя з майбутнього Волл-стріт і її інвестиційна стратегія

Що це означає

Кумулятивний P&L розраховується з огляду на те, коли інвестори вклали гроші або вивели кошти з фонду. У перші роки існування ARK Innovation приплив коштів був мінімальним: у 2015—2016 роках середній розмір активів фонду становив $7,3 млн і $9,1 млн відповідно, підрахували у Morningstar. До кінця 2016 року фонд мав активи лише на $12 млн, тож високу дохідність у 2017 році застали небагато інвесторів.

Вибухове зростання уваги інвесторів до фонду розпочалося лише у другій половині 2020 року. З січня 2020 до листопада 2021 року включно фонд ARK Innovation, за розрахунками Morningstar, отримав 90% усіх грошей, які були у нього під управлінням наприкінці минулого року.

При цьому більшість інвесторів, які вклалися у фонд у 2020−2021 роках, зараз, із великою ймовірністю, перебувають в мінусі: у 2021 році акції ARK Innovation ETF впали на 23%, хоча індекс Nasdaq-100 зріс на 27%. Головна причина в тому, що інвестори все більше уваги приділяють фундаментальним показникам, віддаючи перевагу прибутковим компаніям (про це ми також тут писали).

Сама Вуд у грудні 2021 року зазначала, що акції інноваційних компаній знаходяться в зоні deep value, що дає можливість вкластися за вигідними цінами, і наступні 5 років (горизонт інвестицій Вуд) їхня середньорічна дохідність може становити від 30 до 40%.

Але навіть якщо багато акцій із портфеля Вуд «вистрілять», нові інвестори навряд чи побачать таку дохідність: приплив нових грошей зменшує дохідність і зводить нанівець стратегію фонду.

Читайте також: Coca-Cola замість Apple: чи врятує інвестора такий перехід від втрат

Що знизило дохідність інвесторів

Висока дохідність, яку фонд ARK Innovation ETF демонстрував до 2021 року, багато в чому була досягнута за рахунок концентрованих ставок у невелику кількість акцій, пише Morningstar. ARK спеціалізується на інвестиціях у невеликі компанії, а не бігтехи.

У міру припливу коштів інвесторів у фонд це збільшувало їхню ліквідність і, як наслідок, вартість. Понад 43% портфеля ARK Innovation припадає на компанії, в яких фонд має 10% акцій і більше, писала з посиланням на дані Factset у січні 2021 року WSJ.

«Але така стратегія збільшує вразливість фонду та залишає йому менше простору для маневру: продаж великого пакету акцій може призвести до значного зниження котирувань, що знизить „паперовий“ прибуток фонду», — наводить WSJ коментар одного з керуючих.

Дослідження Morningstar на основі даних за 2001−2020 роки демонструє, що в середньому інвестори у фонди заробляють на 1,7 в.п. менше за офіційну середньорічну дохідність: багато хто виводить кошти після обвалу або вносить після зростання. Але у випадку з ARK ця різниця значно більша: з 41,3% середньорічної дохідності за 5 років, що передували 30 листопада 2021 року, інвестори отримали лише 9,9%.

Один із портфельних менеджерів ARK у листопаді 2021 року зазначив, що фонди компанії зможуть «зростати експоненційно» завдяки сильному зростанню перспективних індустрій, у які вона інвестує. За даними на кінець 2021 року, під управлінням фонду вже $54,7 млрд.

Інвестори, судячи з усього, продовжують вірити у Вуд: чистий відтік коштів у другій половині 2022 року становив лише $2,8 млрд (що, наприклад, менше за приплив в деякі місяці 2021-го). При цьому сильніший відтік може вдарити по акціях емітентів, у яких у фонду більша частка, зазначав WSJ.

Читайте також: На ринку надується «супер-бульбашка», акції можуть втратити майже половину вартості — Джеремі Грентем

Уроки для інвестора

Стандартні фрази зі звітів та проспектів про те, що колишня дохідність не є гарантією майбутньої, — часто не просто юридичне зняття відповідальності. Парадоксально, висока дохідність активно керованих фондів працює як механізм, що саморуйнується, залучаючи нових інвесторів.

Низька дохідність інвесторів ARK — ймовірно, відповідальність не тільки самої Вуд, яка завдяки маркетинговій активності активно залучає гроші інвесторів, та її стратегії, а й самих інвесторів: сплески припливу коштів у ARK Innovation співпадають із піковими значеннями його акцій, зазначає Саймон Лак із SL Advisors. У випадку з хайповими та високодохідними активними стратегіями інвесторам варто використати стратегію усереднення, регулярно вносячи гроші: це знизить ризики невдалого маркет-таймінгу, — пише Morningstar.

Якщо ви самостійно обираєте фонд, зверніть увагу, чи інвестує керуючий власні гроші: зростання вартості активів має в рази перевищувати комісії керуючих, пише Simon Lack, який керував, як він пише, взаємним фондом та ETF протягом багатьох років. На відміну від інвесторів, ARK із відкриття фонду заробив $230 млн.