Чи може висока інфляція залишитися з нами назавжди

Чи може нинішня ситуація з цінами так налякати споживачів і виробників, що їхні інфляційні очікування змусять інфляцію постійно розкручуватися, розповіла «Мінфіну» Юлія Пекар, інвестиційний аналітик Blackshield Capital.

Розглянемо умови, за яких постійна інфляція можлива. Варто зазначити, що потрібне виконання хоча б однієї з них.

Умова 1: сукупний попит протягом тривалого часу суттєво перевищує пропозицію

Високий рівень попиту існує тоді, коли споживачі мають достатньо грошей, які можна витрачати. Але США перебувають у ситуації, коли фіскальна підтримка та заощадження скорочуються (мал. 1), а люди повільно повертаються працювати.

Читайте також: Економіка остигає, інфляція зростає: що робити інвестору

Умова 2: екстремальне зростання цін, спричинене тимчасовим дисбалансом попиту та пропозиції

Воно суттєво підвищує темпи річного зростання цін та заробітної плати, які підприємства, споживачі та працівники вважають прийнятними — тобто разовий шок може стати постійним, підвищивши інфляційні очікування.

Теоретично нічого в цьому страшного немає. Півстоліття ФРС намагається підвищити інфляційні очікування, щоб досягти стійкої 2%-ої інфляції у майбутньому. Тим не менш Пауелл на пресконференції у грудні сказав, що висока інфляція може чинити тиск на інфляційні очікування, збільшуючи ризик закріплення вищої інфляції.

Споживачі рідко змінюють очікування, коли інфляція перебуває на стабільно низькому рівні, але непропорційно реагують на більш значні відхилення від рівня. Згідно з дослідженням університету Мічігану, близько 12−15% респондентів опитування визнають, що не знають рівень інфляції, коли він знаходиться на низькому рівні (мал. 2).

З іншого боку, фірми краще обізнані про останні тренди інфляції, коли в їхній галузі спостерігаються вищі ціни. Домогосподарства вчетверо сильніше реагують на новини про більш високу інфляцію, ніж про нижчу. Варто враховувати те, що роки помірно низької інфляції могли призвести до сукупного заниження інфляційних очікувань.

Читайте також: 5 основних ризиків, які можуть надіслати фондовий ринок у нокдаун

Як бачимо, інфляційні очікування відіграють основну роль у розумінні інфляції (мал. 3). Звідси постає питання, як збалансувати високі короткострокові очікування з нижчими довгостроковими з метою прогнозування? Наприклад, показник CIE (Common Inflation Expectations — ред.), який використовує ФРС, навмисно занижує короткострокові очікування (10% ваги у CIE) та завищує довгострокові інфляційні очікування (90% ваги у CIE).

Вага короткострокових очікувань дійсно має бути нижчою, оскільки вони надмірно коливаються в залежності від цін на енергоносії та інші товари. Дані університету Мічігану підтверджують, що частіше саме короткострокові очікування наближаються до довгострокових. Зворотньої тенденції не виявлено.

Проте ФРС не враховує очікування бізнесу щодо зростання цін через обмеженість даних, але саме вони є основою ціноутворення. Існує індикатор інфляційних очікувань бізнесу Goldman Sachs (мал. 4) — він зріс до максимуму з 2000 року. Варто врахувати, що до нього включено короткострокові, а не довгострокові очікування. Він також досить волатильний через зміну цін на енергоносії.

Читайте також: «Зберігати кеш — погана ідея»: поради найкращих фінансистів та трейдерів на 2022 рік

Зробимо підсумки

Боротьба з постійно високою інфляцією зводиться до пошуку балансу між зростанням економіки та нормалізацією попиту-пропозиції. Сьогодні відсутність стимулів і потужна порівняльна база попиту може призвести до уповільнення зростання.

Поточний сплеск інфляції навряд підвищить очікування настільки, що інфляція залишиться на постійному рівні. Тим не менш довгострокові інфляційні очікування можуть зрости до тієї величини, яку ФРС вважає верхнім кордоном. Саме з цієї причини FOMC розглядає три підвищення відсоткової ставки у 2022 році.